港股五窮六絶七翻身周期現象

每年踏入5月後，香港投資者多了討論恒指“五窮、六絶、七翻身”的周期現象，顧名思義，是指恒指（港股）於每年5月開始下挫，6月跌勢加劇，惟踏入7月出現明顯反彈。從歷史數據角度看，又是否如此呢？

筆者因應“五窮、六絶、七翻身”的說法，編制了兩個模擬組合，從過去三十年恒指歷史數據，驗證這個周期現象是否成立。模擬組合具體操作如下：組合一是於每年五月和六月建立恒指淡倉，即沽空恒指，並於六月底平倉。模擬組合二是在每年七月持有恒指好倉，並於七月底平倉。若然“五窮、六絶、七翻身”的說法成立，可以預見這兩個模擬組合將可有不俗的回報。

從附圖可見，若然五月和六月造淡恒指，過去三十年組合一累積虧損18.4%，複合年均增長率（CAGR%）約為-0.67%；贏面（winning percentage）亦只有53%，即獲利機會只是一半半。反之，投資者若於“七翻身”的七月買恒指（組合二），30年累積回報率約六成，CAGR%則為1.6%，以單月回報率計尚算不俗；而且這策略的贏面達62%，即30年裏有19年可以獲利。

由此看來，根據過去三十年的廻溯測試結果，顯示恒指五窮六絶的說法似乎並未獲得數據支持；反而，七翻身的可信度較高。換言之，於七月份入市博恒指反彈，似乎有較佳的值博率，相較五、六月沽空恒指更是有利可圖。

圖：