明年聯儲局會否減息或要看油價表現

隔晚美國發佈8月份最終需求生產商價格指數（PPI）；受到能源和交通運輸成本上漲影響，令PPI按月增長0.7%（按年升1.6%），增速均較市場預期強大。值得留意的是，過去一年在供應鍊正常化和基數效應等因素幫助下，美國物價從高位徐徐回落；不過，近月來能源價格表現堅挺，油價自6月底以來已飆升超過三成，破壞了通脹高位輾轉回落的進程；事實上，過去兩個月反映美國通脹變化的數據（按年增速），均已出現不同程度的反彈（圖1）。

油價上揚是受到多方面的因素所促成，包括，沙地阿拉伯和俄羅斯減產、美國原油庫存低企和經濟表現相對不俗（沒有出現衰退）等，造成供應短缺、需求緊張所致。由於這些因素並不可以一時三刻得到緩解，令油價短期內很大機會繼續呈易升難跌局面。問題是，始終原油／汽油是主要生產原材料及生活必需品，故此，油價維持高企、甚至進一步上揚，勢對美國通脹構成一定的壓力。

事實上，從多年來油價與美國通脹變化的關係，可見兩者存在一定的密切關係；自2000年至今，關連系數約為+0.55頗高水平（圖2）。由於基數效應的關係，目前油價按年升幅尚算溫和（14.4%）；惟若然原油價格高企情況持續、甚至進一步攀升，可以想像對往後通脹壓力便愈趨明顯。具體而言，透過簡單回歸分析（regression analysis），可見若然紐約期油攀升至接近100元的水平，美國通脹將難以回落至3%以下水平，間接地抑制聯儲局明年減息的機會。由此看來，明年聯儲局會否如市場預期啟動減息行動，相信還要看屆時油價的表現。

圖1：近月來美國物價數據從低位回升

圖2：