恒指終極死亡交叉訊號

本欄早前透過廻溯測試（backtest），剖析金價發出死亡交叉訊號（即50天移動平均線由上而下跌穿200天平均線）後的表現。本周一（23日）恒生指數剛好亦發出歷年第30個死亡交叉訊號（註：香港股民把死亡交叉的定義為50天移動平均線跌穿250天線）；究竟恒指發出這訊號後，是否意味後市發展必然向淡呢？

其實，從歷史表現角度看，死亡交叉並不是一個可信（或可靠）的訊號，因為觀測1973年至今29次訊號（不包括今次發出訊號），可見發出死亡交叉訊號後，統計恒生指數期間（即再發出黃金交叉訊號之前）的最大跌幅，可見大致分為兩組，分別是期間跌幅達一成或以上，以及跌幅少於一成（圖1）。

至於，出現次數方面，都係一半半（14對15次）而已，即有約一半機會，恒生指數出現死亡交叉後，期內最大跌幅少於一成（筆者定義這些號號為「誤鳴」）。而且更值得留意的是，在這15次死亡交叉訊號中，更有多達10次，即約3分之2的比重（或佔整體死亡交叉訊號約3分之1），期內的最大跌幅是少於1%。換言之，出現死亡交叉訊號後，約有三分之一機率恒指差不多見底。

出現如此反差情況並不難理解，因為當恒指出現死亡交叉，其實代表指數已出現一輪下挫，即累積了一定跌幅。就像今次恒指剛發出的訊號，指數已由今年2月18日31183高位累積下挫約兩成，走勢上已頗為超賣，出現技術反彈亦相當合理。

事實上，筆者透過過去三十年恒生指數數據作了一個廻溯測試（backtest），假設出現死亡交叉訊號後，買恒生指數或盈富基金，並且持倉1-50個交易日，可見這策略全都可以錄得正平均回報，且贏面大部分都可達到七成或以上的頗高水平。換言之，恒指出現死亡交叉後，短線建恒指好倉似乎更有「錢途」（圖2）。

當然，要留意的是，恒指完成超賣反彈後，其實都有一半機率這個訊號是「真鳴」，意味恒指發出訊號當日起計（25109點），還有不少於一成的下跌幅度。至於，今次死亡交叉訊號屬「真鳴」？還是「誤鳴」？從最新大市指標角度看，整體表現還在轉弱中，初步來看，似乎屬後者的機率較高。

圖1：

圖2：