恒指小型死亡交叉策略有利可圖嗎？

以本周三（20日）收市價計，恒生指數10天移動平均線由上而下跌穿50天線，發出小型死亡交叉訊號（下簡稱「死亡交叉訊號」）。從歷史角度看，發出訊號後做淡，是否屬於有利好圖的策略呢？

筆者以過去30年恒指的數據作回溯測試（Backtest），當恒指發出死亡交叉訊號時便沽空恒指，持倉1至60個交易日，或當10天線由下而上再升穿50天線時平倉（以較先者出現為準）。以此策略操作，結果顯示在首20個交易日的複合年均增長率（CARG%）表現頗為反覆，初期多錄得正回報，幅度介乎0.3-0.47%；惟在5-13個交易日則多錄得負表現，但最大跌幅亦只是-0.38%而已。隨後這策略略又再次錄得正回報。不過，於第36個交易日後，這策略便保持錄得虧損（圖）。

由此可見，這策略的積效表現十分不穩定；而且更重要的是，贏面（winning percentage）亦頗為偏低，最高亦只有四成三，即少於一半；在首20個交易日的贏面更全數少於四成。換個角度看，恒指若發出這死亡交叉訊號，短期後市表現也未代表走勢必向淡。不過，值得一提的是，從整體2600多隻港股角度看，目前發出死亡交叉訊號的股份比例約達6成，顯示市底表現相對偏弱，後市續探底機會不容抹煞。

圖1：