預測市盈率預示還有約兩成上升空間

昨日（18日）港股開始出現調整，始終由2月開始已累計有近3000點的升幅，出現調整也倒為合理。不過，港股自去年9月25日低位23124點，輾轉攀升至近日31183點高位，已累積上升超過8千點（或35%）。這會否令目前港股估值變得不便宜，並對後市升勢構成影響呢？

無疑，港股及恒生指數在過去約5個月以來，確實已累積不少升幅；從現時估值角度看，亦因而變得不算便宜了。根據彭博數字，目前恒指歷史市盈率已攀升至17.1倍相對偏高位置。

筆者透過過去45年數據，統計了不同市盈率範圍下，恒指在隨後一年的表現。從附圖可見，整體大致方向是，市盈率愈低，恒指隨後一年表現傾向愈好；反之亦然。若以目前17.1的市盈率計算，恒指市盈率在16至18倍範圍內，按這統計，恒指在隨後一年的平均表現，只有不足4%進賬【圖】；由此看來，往後上升空間似乎已不多，且上升比例（即恒指若出現這估值下，隨後1年銀得升幅的百分比）亦只是一半半而已。

不過，由於經濟開始見底復甦，預期企業盈利增長將會出現改善；故此，根據目前分析員的對恒指成份股的預測，反映恒指預測市盈率則有13.7倍，估值並不算十分昂貴。而且從附圖可見，若然市盈率達13.7倍，隨後一年恒指平均約有2成的升幅；上升比例亦達66.7%，即若然恒指估值回到這水平範圍內，一年後恒指約有3分2的機會錄得升幅，平均升幅則達兩成。不過，這是平均表現，而且是反映這樣估值下，隨後一年的升勢；並不代表短期有兩成的升幅。再者，近日港股再出席出現早前的深度超買狀況，即恒指拋離50天線逾一成，，令市況出現超買回調的壓力不輕。然而，考慮到盈利表現將出現改善，目前估值昂貴情況將出現改善，有利調整完後再試高位。

圖