美股短時間內收復失地的原因

從彭博新聞最新出現冠狀病毒（Coronavirus）字眼的新聞數目統計（圖1），以至全球確診病例實質數字，迄今均保持反覆上升（儘管確診數字增幅有輕微放緩），顯示疫情高峰期尚未結束。不過，環球股市，尤其美股似乎已急不及待，借醫治新型肺炎疫苗有重大突破和美國經濟數據理想等利好消息刺激下，出現報復式反彈。美股多個主要指數突破前高位再創新歷史新高；恒指亦由低位反彈過千點。

美股能夠在如此短時間內收復跌幅，相信背後原因之一，與市場開始預期聯儲局今年較後時間再度減息、甚至量寬（QE）“放水”有一定的關係。

經過是次疫情的衝擊，內地經濟增速明顯放慢應沒有太的懸念。事實上，在疫情爆發後，可見商品價格，例如銅價和油價等都出現急挫的情況。油價或銅價的表現，可以反映環球經濟表現的狀況（故銅有銅博士的美譽）。從附圖可見，銅價的走勢與花旗中國經濟驚喜指數有甚高的密切性（註：中國經濟驚喜指數是量度中國公佈的數據，與市場預期的差別。若然好過預期，驚喜指數會反覆上升，反之亦然）。

從最新的變化可見，銅價過去約一個月以來顯著下挫（儘管近日出現超賣反彈），並與驚喜指數出現背馳（圖2）。若然銅價可以準確預測中國經濟狀況，這意味稍後內地經濟增速將出現顯著的放慢。目前已有不少分析員，因應疫情的影響已下調中國經濟增長預測，第一季增長平均預測值為5.6%，有個別甚至預期第一季增長不足4%。由於目前內地經濟已有一定的規模，加上在當前疫情肆虐下，多地被迫「封城」，嚴重影響多個產業鏈的供應，預料反過來會對環球經濟表現帶來一定壓力。故此，美聯儲今年較後時間，因應經濟增長放緩情況而作出進一步“放水”的機會不容抹煞。

事實上，根據最新的利率期貨顯示，投機者預期今年內聯儲局作出減息行動的機率接近八成，預期今年底目標聯邦基金利率較現水平低50個基點（即減息半厘）的機率更達四成。換個角度看，目前美股上升，某程度上是投資者炒減息、炒QE預期所造成。問題是，美股現時再飆升至歷史高位，這會否反過來令聯儲局再度大規模“放水”產生變數？投資者又是否對此過度憧憬呢？

圖1：

圖2：