美股或將作出較具深度的調整

去年美股表現十分 ”標青”，全年計升幅約達三成！僅是去年第四季初低位至今，累計升幅亦達1成半以上。經過一輪攀升後，美股在股價上，抑或估值上無疑都變得偏高和偏貴。

事實上，若從股價角度看，標普500指數已拋離200天移動平均線逾一成，相當於高於過去近十年平均值加一個標準差（standard deviation），反映現股價已呈偏高。至於估值方面，若然參考畢菲德較常用衡量估值的指標 --- 股市總市值佔GDP比率，更可發現美股這比率已攀升至140%（1.4倍），不但過於多年來中位數兩個標準差，現水平更與2000年科網股泡沫爆破時的水平相若（圖1），顯示估值同樣已非常昂貴。

當然，股價偏高、估值偏貴並不一定代表美股隨即出現調整的壓力，因為股價和股值偏高和偏貴的狀態，往往可以持續一段時間才作出修訂。話須如此，從近期資金流向角度看，美股或短期將出現較具深度的調整。

附圖是統計透過美國上市ETF流入美股市場的資金流向變化（4周移動累計），自去年聯儲局於第三季末、第四季開始再度放水後（市場甚至認為聯儲局已開展新一輪量寬），資金便在去年10月底開始加快流入美股市場。截至去年12月中，淨流入金額更高達336.4億美元，創逾1年高位。不過，隨後資金流入美股的速度有持續呈減慢的跡象；截至上周五為止(10/01)，淨流入美股涉及的資金縮減至117.4億美元，較高峰期縮減3分之2。

由於資金流入美股的速度已減慢，宜留意隨後的變化，若此情況持續，料美股出現調整壓力的機會頗大。

圖1：美股總市值佔GDP比率

圖2：