美股已異常超賣 惟尚未入市時機

近期美股、以至環球多國股市都異常波動，美股甚至罕有地多次觸發「熔斷機制」（Circuit Breaker）而須短暫停市。環球股市表現如此一蹶不振，正正反映目前金融市場已存在流動性/現金緊絀的系統性風險，情況猶如2008年金融海嘯或2010/11年歐債危機般。

彭博美國金融狀況指數（US Financial Conditions Index）是一個綜合指標，透過債息與貨幣市場息差和股市波幅指數等數據編製而成，可有效地反映美國（以至環球）金融市場最新狀況。每當指數下跌或趨勢向下時，代表信貸市場相對緊絀、金融狀況欠佳；反之亦然。這指標於上月中、即肺炎疫情出現第二波爆發便開始出現急速下滑，且跌勢愈跌愈急，昨日（19日）更低見-5.8點，較2018年底中美貿易戰升溫、2015新興市場震盪和2011年歐債危機時還低，佐證了目前金融狀況較過去10年所發生的動盪/危機時還要差，暫時只是沒有2008年金融海嘯時糟糕（圖1）！這也解釋了近期股市表現異常虛怯狀態。

說回美股表現，經過一輪急插後，標普500指數已由歷史高位下挫逾三成，歷時僅花了20個交易日而已。目前標指已較200天移動平均線低於兩成，較過去40年中位數低逾3個標準差（圖2），顯示美股已臨十分超賣的狀態。不過，正所謂「升市莫估頂、跌市莫估底」，目前是否合適入市時機？看來還是要留意前述金融狀況指數的表現。

儘管聯儲局和多國主要央行已聯手減息、甚至啟動量寬，實行大水萬灌，然而，迄今金融狀況指數仍然保持反覆尋底中，顯示流動性緊絀狀況並沒有改善，反而每況愈下。在當前金融市場系統性風險仍在惡化中的大環境下，基於超賣便“挪底”博反彈，猶如火中取粟，這又何苦呢？

圖1: 美國金融狀況指數跌至09年低位

圖2：標指拋離200天平均線逾3個標準差